美國通膨壓力再度升溫，聯準會（Fed）下週的利率決策也因此變得更加受到市場關注。美國勞工統計局（BLS）9月11日公布最新數據，8月消費者物價指數（CPI）月增0.4%，創下5月以來最大增幅，明顯高於7月的0.1%；年增率則維持在3.4%，整體表現符合市場預期。真正讓市場神經緊繃的，是核心CPI。扣除食品與能源後，8月核心CPI月增0.3%，不僅高於7月的0.2%，也略高於市場原先預估的0.2%。雖然核心CPI年增率從2.5%降至2.4%，創下2021年3月以來最低水準，但「年增率下降、月增率反而加快」的情況，仍透露近期物價壓力並沒有完全消退。換句話說，美國通膨的長期趨勢確實正在改善，但短期內卻又出現升溫跡象，這也讓Fed是否需要繼續踩住升息的油門，再度成為市場焦點。能源價格成為通膨升溫的重要推手，8月能源價格上漲2.1%，其中汽油價格更大漲3.9%，單單能源就貢獻了整體CPI月增幅超過三分之一。近期國際油價受到中東局勢與俄烏戰爭影響，重新站上每桶100美元附近甚至以上，美國柴油價格也持續走高。若油價維持高檔，能源價格可能繼續對美國通膨形成壓力。除了能源之外，服務價格也是另一個值得注意的項目。住房成本8月上漲0.3%，食品價格小幅增加0.1%，外食價格則上漲0.3%。如果進一步排除能源與住房，服務價格更上漲0.5%，其中通訊、旅館住宿及機票價格明顯走高。通訊服務價格上漲2.3%，無線電話服務價格更創下紀錄升幅；旅館住宿與機票價格也分別上漲2.4%及2.7%。商品方面，二手車價格上漲0.4%，新車價格上漲0.3%；醫療服務價格則下跌0.2%，汽車保險價格下降0.8%。另一方面，實質薪資表現仍然偏弱。8月實質平均時薪年減0.3%，已經連續第5個月下滑，代表民眾薪資扣除通膨後的購買力仍受到壓抑。CPI公布後，市場開始押注「升息」，這份CPI恰好是在Fed 9月15日至16日利率會議前公布的最後一項重要通膨數據，因此市場反應格外劇烈。在CPI公布之前，市場原本預期Fed下週升息1碼的機率約為70%，但數據公布後，升息機率一度迅速突破90%，市場幾乎把升息視為定局。此外，8月生產者物價指數（PPI）同樣出現明顯升溫，加上就業數據仍具韌性，讓Fed面對的通膨壓力更加複雜。目前Fed基準利率維持在3.50%至3.75%，已經連續5次會議按兵不動。不過，7月會議時就已有3名官員主張升息1碼，顯示Fed內部對通膨的擔憂正在升高。Fed主席華許先前也表示，如果無法確定基礎通膨正以足夠明確、快速的速度向2%的通膨目標靠攏，那麼Fed「還有工作要做」。高盛短期宏觀交易員Brian Bingham則認為，核心CPI月增0.3%可能進一步增加Fed採取行動的壓力。若市場已經將升息機率推高到超過五成，Fed此時若選擇不升息，反而可能被債券市場解讀為政策判斷失誤。更值得注意的是，市場甚至開始押注Fed在年底前可能還會再升息一次。所以，目前市場到底是預期升息還是降息？。而且不是單純認為升息有可能，而是：8月核心CPI略高預期，能源價格大漲，PPI升溫，就業仍有韌性，市場大幅提高Fed升息預期。原本升息機率約70%，CPI公布後一度突破90%，因此市場幾乎已經在交易Fed下週升息1碼（25個基點）。如果Fed真的升息，代表這將是市場所描述的3年來首次升息，政策方向也會從長期觀察通膨，進一步轉向「重新壓制通膨」。不過，這裡要特別注意一點：「升息」是這篇文章所描述的市場預期，不代表市場永遠都會維持這個方向。如果後續油價回落、核心通膨重新降溫、就業明顯轉弱，市場仍可能重新轉向降息預期。因此現在市場真正關注的，已經不只是「Fed下週升不升」，而是：Fed升息之後，還會不會繼續升？如果市場開始押注「9月升1碼、年底可能再升1碼」，那對美債殖利率、美元、科技股估值以及台股AI股的影響，會比單純一次升息更加重要。
個人股研究觀察記錄文章目
