美債拋售潮再升溫！30年期殖利率飆上5.44%，創逾20年新高，美國公債市場的賣壓持續升溫，且最長天期債券率先拉響警報。美國30年期公債殖利率周四（24日）一度跳升4個基點至5.44%，創下2004年以來最高水準，意味著市場要求持有美國超長天期債券必須獲得更高的報酬，才能補償投資人承擔的通膨與財政風險。這波美債拋售並非突然發生，而是多項利空因素逐步累積後的結果。從美國經濟表現強勁、通膨壓力升溫，到聯準會（Fed）官員釋出偏鷹訊號，再加上美國政府持續擴大舉債，都讓投資人對長期持有美債更加謹慎。30年期殖利率升破5.4%尤其受到市場關注。Columbia Threadneedle投資組合經理Ed Al-Hussainy形容，目前市場甚至已經「想不出更多形容詞」來描述30年期美債殖利率的驚人走勢。他指出，投資人現在真正思考的是：「如果資金要被鎖在30年，就必須獲得更高的補償。」換句話說，投資人不是完全不願意買美債，而是要求更高的殖利率，才願意承擔長達30年的利率、通膨以及美國財政風險。美國經濟太強，反而成為美債壓力來源，這波債券殖利率大幅上升，背後一個重要原因，就是美國經濟表現仍然相當強勁。標普全球（S&P Global）公布的9月採購經理人指數（PMI）顯示，美國9月服務業PMI升至58.7，創下近5年最高；製造業PMI也升至56.7，創下逾4年來最高水準。PMI持續高於50，代表企業活動仍處於擴張狀態，而且這次服務業與製造業同步走強，更讓市場開始擔心，美國經濟可能沒有想像中那麼容易降溫。對股市而言，經濟強勁通常是好消息；但對美債市場來說，情況卻可能完全不同。因為經濟越強，代表通膨可能越難快速降下來，也代表Fed沒有太大必要急著降息，甚至可能重新考慮升息。因此，強勁的經濟數據反而成為推高美債殖利率的重要力量。市場重新押注Fed 10月升息，隨著PMI數據明顯優於預期，市場對Fed下一步政策的預期也迅速轉向。根據CME Group的FedWatch工具，交易員目前預估Fed在10月會議再次升息的機率已升至約70%。Fed理事Michael Barr周三也表示，若要讓通膨持續朝2%的目標下降，聯準會可能仍需要進行「進一步的政策調整」。這番談話進一步強化市場對Fed可能繼續收緊貨幣政策的預期。德意志銀行分析師也指出，目前推動美債殖利率上升的主要因素，就是強勁的PMI數據與油價反彈，兩者都讓市場更加相信Fed可能需要加快升息步調。油價與美伊局勢，讓通膨陰影重新籠罩市場，除了美國經濟數據之外，近期油價上漲以及美伊局勢的不確定性，也讓市場更加擔心通膨可能死灰復燃。如果能源價格持續上漲，除了直接推升汽油、運輸與生產成本，也可能透過企業成本轉嫁到商品與服務價格。這對Fed而言是一個棘手問題。如果通膨重新升溫，Fed可能無法像市場原本期待的那樣快速降息，甚至不排除再次升息。而只要市場認為「利率可能在高檔停留更久」，長天期美債就會面臨更大的殖利率上升壓力。美國政府努力救長債，但效果仍有限，更讓市場擔心的是，美國自身的財政問題。美國政府近年持續增加舉債規模，市場必須吸收大量新增國債。當供給不斷增加，而投資人又要求更高的風險補償時，長天期美債殖利率自然容易受到推升。美國財政部長Scott Bessent早在8月中便加碼進行公債回購，希望降低市場供給壓力、穩定債市。不過從目前30年期美債殖利率仍一路攀升來看，回購措施目前對市場的實際紓壓效果仍相當有限。這也意味著，美國政府目前面對的不只是短期利率問題，而是市場開始重新評估「長期持有美國國債到底需要多少報酬」的問題。30年期殖利率突破5.4%，市場真正擔心的是什麼？30年期美債殖利率升至5.44%，本身並不代表美國金融市場立即出現危機，但它反映出一個重要變化：投資人對長期通膨、利率與美國財政狀況的要求正在提高。如果殖利率繼續走高，影響也不只停留在債券市場。美國房貸利率、企業融資成本，以及股票市場的估值，都可能受到長期利率牽動。尤其是高本益比、依賴未來多年獲利成長的科技股，通常對長期美債殖利率更加敏感。當無風險利率持續上升，投資人會重新計算「現在花多少錢買未來的獲利」是否仍然划算。因此，這場美債拋售潮真正值得關注的，恐怕已經不只是30年期殖利率創下多少年新高，而是：如果美國經濟持續強勁、油價居高不下、通膨重新升溫，同時政府又必須大量發債，長期美債殖利率究竟還會走到哪裡？目前市場正在等待下一個答案。
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