韓國金融監理機關今天表示，提高散戶交易單一個股槓桿ETF的保證金規定，原預計8月間才要上路，但因應市場波動，將提前至7月31日實施。路透社報導，韓國金融服務委員會表示，新制上路後，散戶投資人須維持3000萬韓元（約新台幣65.8萬元）的現金保證金，才能交易個股槓桿型ETF。這項措施的目的是遏制散戶投資人的投機交易行為。5月下旬，連結三星電子和SK海力士的國內個股槓桿ETF獲准上市，被批評是造成市場波動加劇的主因。
韓國政府在股市大跌、大量散戶遭到追繳保證金與強制平倉後，又宣布將原本預定8月才實施的槓桿ETF新制提前至7月31日上路，要求散戶交易單一個股槓桿ETF時，必須持有3,000萬韓元的現金保證金，同時限制新產品上市，希望降低市場投機與波動。這項政策短期而言，確實有可能讓韓國股市承受進一步壓力，但是否會演變成另一波大跌，仍需觀察外資動向、企業基本面以及全球AI產業景氣。首先，保證金提高代表市場槓桿資金被迫縮減。原本不少散戶利用較低門檻，就能透過槓桿ETF放大對三星電子、SK海力士等權值股的投資，如今進場資金門檻大幅提高，部分投資人將失去操作資格，也有人必須先補足現金才能繼續持有部位，因此市場買盤勢必減少。其次，韓國政府這次不只是提高保證金，同時也暫停新的單一個股槓桿ETF上市、限制券商宣傳、加強投資人教育及提高交易門檻，代表監管方向已由鼓勵市場發展轉向控制風險。這等於直接壓縮過去最活躍的一群高槓桿交易資金，使成交量與市場流動性可能下降。若市場本來就因股價下跌而出現大量融資追繳，再加上新制要求更多現金才能參與交易，便可能形成「去槓桿循環」：股價下跌。散戶遭到追繳保證金或強制平倉。市場被迫賣出股票。股價進一步下跌。更多投資人被追繳。新制又限制新的槓桿資金進場承接。因此，短時間內市場可能缺乏足夠買盤，使跌勢延續。不過，中長期來看，政府的目的並不是打壓股市，而是降低系統性風險。過去兩個月，三星電子與SK海力士相關槓桿ETF快速膨脹，被認為放大了股價每日波動，也讓KOSPI更容易受到散戶情緒影響。監管機關希望降低槓桿比例後，市場能逐漸恢復較正常的價格形成機制。真正決定韓國股市是否還會持續大跌的，仍然是企業獲利與外資態度。如果三星電子、SK海力士的AI記憶體需求仍然強勁，HBM價格維持高檔，企業獲利沒有惡化，那麼監管措施造成的衝擊，多半偏向短期資金面的影響；反之，若AI景氣同步降溫，外資又持續撤出，再加上槓桿資金退場，就可能形成基本面與資金面同時轉弱，市場修正幅度將會更大。對台灣而言，也值得密切關注韓國後續發展。近年三星電子與SK海力士市值占韓國股市比重極高，若韓國市場因去槓桿持續承壓，不僅可能拖累KOSPI表現，也可能影響亞洲半導體族群投資情緒，進一步波及台積電、聯發科、廣達、鴻海等台灣大型AI概念股。不過，如果韓國資金因監管而降低槓桿，部分國際資金也有可能轉向基本面較穩健、市場制度較成熟的台灣股市，形成資金重新配置，而非全面撤離亞洲。整體而言，我認為短期（未來1至4週）韓國股市偏空的機率較高，因為提高保證金等措施將直接壓縮市場流動性與槓桿資金，容易加劇震盪；但中長期（3至12個月）則仍須回歸AI產業景氣、記憶體價格與企業獲利。如果三星電子與SK海力士的獲利持續成長，這次政策更可能被視為去除泡沫、降低波動的過程，而非長期空頭的開始。
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