合庫金最新法說會釋出明確訊號：無論是美國聯準會（Fed），還是台灣央行，下半年的貨幣政策都可能比市場原先預期更加偏鷹。如果通膨遲遲無法降溫，不僅Fed可能重新考慮升息，台灣央行的升息壓力也正在升高。通膨不降，Fed不排除再升息，Fed主席華許日前在全球央行年會上的談話，被市場解讀為明顯偏鷹。他強調，現階段對抗高通膨仍是最重要的任務，也讓市場重新評估未來升息的可能性。合庫金首席經濟學家暨合庫投顧董事長徐千婷認為，下半年Fed大方向仍將維持偏緊縮的貨幣政策。如果美國核心通膨沒有持續、明顯地下降，Fed確實不排除再升息1碼，也就是0.25個百分點。接下來市場將高度關注9月及10月底的FOMC會議，而9月公布的美國最新CPI數據，可能成為影響Fed決策的重要關鍵。換句話說，如果通膨數字沒有明顯改善，市場原本期待的寬鬆政策可能再度落空，甚至必須開始面對「利率可能更高、更久」的新局面。台灣央行也開始面臨升息壓力，相較於Fed，台灣市場更關心的是：台灣央行會不會跟進升息？徐千婷用了一個相當形象的說法形容目前的狀況：「央行升息的腳，已經踩在油門上。」意思並不是央行一定會立刻升息，而是現在距離升息的門檻，已經比今年上半年明顯降低。其中一個重要原因，就是台灣的實質利率可能已經落入負值。目前一年期定存利率約1.7%，但全年消費者物價指數（CPI）預估成長率約2.07%。簡單來說，把錢放在銀行雖然可以拿到利息，但如果物價上漲速度更快，實際購買力仍可能下降。此外，台灣還面臨幾項可能推升通膨的因素，包括服務價格具有僵固性、企業薪資成本持續增加，加上整體經濟仍維持強勁成長。這些條件都讓央行即使選擇升息，對經濟成長的顧慮可能比過去更低。市場資金已經開始變緊，值得注意的是，即使央行目前還沒有進一步升息，市場上的部分資金成本其實已經開始提高。近期部分企業融資及借款利率出現上升，也反映市場資金不像過去那麼寬鬆。因此，如果央行未來真的升息，某種程度上也可能讓官方政策利率與市場實際利率更加一致。不過，徐千婷也強調，實質利率轉負並不代表央行一定要升息。央行仍會綜合觀察：通膨是否持續高於2%，國內經濟成長是否仍然強勁，房地產市場是否需要進一步調控，Fed及其他主要央行的貨幣政策，國際金融市場是否出現新的風險。因此，目前「升息」與「維持利率不變」其實都有合理的理由，只是和上半年相比，現在升息的條件確實變得更加成熟。AI撐住全球經濟，但市場可能更容易劇烈震盪，展望下半年，合庫金認為全球經濟可能進入一個新的階段：經濟仍然成長，但成長速度開始放慢；通膨沒有完全消失，主要央行也難以快速轉向寬鬆。在這樣的環境下，AI仍然是全球經濟最重要的支撐力量之一。從半導體、AI伺服器、資料中心，到電力基礎建設，AI帶動的新一輪投資正在持續推升企業資本支出，也讓全球製造業與科技產業維持相對強勁的動能。不過，風險同樣存在。能源價格、地緣政治衝突，以及美國關稅政策，都可能隨時提高市場的不確定性。因此，全球經濟未必會因為單一事件突然陷入嚴重衰退，但投資人可能必須習慣一件事：未來市場的波動，可能會比過去幾年更加劇烈。台灣經濟仍有AI優勢，但產業將更加分化，台灣在AI供應鏈中仍具有相當強的競爭力，包括半導體、伺服器、PCB、先進封裝與電子零組件等產業，都有機會持續受惠於AI投資潮。不過，未來不太可能所有產業一起上漲。隨著全球需求變化、關稅政策調整，以及企業成本上升，台灣產業之間的表現可能出現更大的差距。也就是說，未來市場可能不再是「只要買科技股就能受惠」，而是進入更加明顯的選股時代。真正具備技術優勢、訂單能見度與獲利能力的企業，可能持續受到資金青睞；但競爭力較弱、成本壓力較大的公司，則可能面臨更大的經營挑戰。房市則可能呈現「量縮、價盤整」，至於市場同樣關心的房地產，合庫銀認為，下半年房市仍有交屋潮支撐，因此整體房貸業務仍可望維持穩定成長。截至今年7月底，合庫銀房貸餘額約8935億元，較去年底增加約110億元，成長約1.34%，主要來自新青安貸款以及過去已成交的預售屋陸續交屋。不過，整體房市已經不像過去幾年那樣熱絡。在信用管制、貸款條件趨嚴以及市場資金成本提高的影響下，未來房市可能呈現：成交量縮減，但房價暫時進入盤整。也就是說，房市短期內未必出現全面大跌，但買方與賣方之間的價格拉鋸可能更加明顯。整體來看，合庫金這次釋放的訊號相當清楚，2026年下半年的市場，可能不是「經濟衰退」的故事，而是進入一個更複雜的環境：AI繼續推動經濟成長，但通膨仍未完全消失；企業獲利持續成長，但利率可能沒有市場想像中那麼快下降。對台灣央行而言，如果通膨持續高於2%、經濟又維持強勁成長，升息的理由確實會越來越充分。因此，接下來最值得市場關注的，將不只是AI產業的成長速度，還包括另一個更重要的問題：如果AI熱潮持續、經濟保持強勁，但通膨也因此降不下來，台灣是否將重新面臨升息？這或許會成為下半年影響股市、房市與金融市場最重要的變數之一。
個人股研究觀察記錄文章目
