新聞說:輝達H200銷陸分潤金傳台廠買單？專家曝一關鍵示警：僅台積電有望轉嫁，美國總統川普宣布將開放輝達晶片H200銷往中國，作為條件輝達應將25%的銷售額上繳。更有外媒消息指出，這筆25%的分潤金將向台廠收取。台經院產經資料庫總監劉佩真接受《Yahoo股市》採訪表示，台積電本身在先進製程方面有全球獨家的地位，高機率能轉嫁相關成本，然其餘替代性高的台廠恐怕難逃相關負擔。美國總統川普宣布其政府將開放輝達目前排名第二的AI晶片H200銷往中國，作為條件，輝達應將其中25%的銷售額上繳美國政府。據消息指出，這筆25%的分潤金，將以進口稅的方式向其生產地台灣收取。輝達H200有望銷陸？劉佩真：白宮態度重大轉向，劉佩真指出，放行H200出口中國，顯示白宮針對晶片管制出現重大的轉向，從全面性防堵轉向利益收割，不僅代表黃仁勳遊說成功，也代表AI產業供應鏈將對中國本土有深遠影響，也顯示美國政府試圖在商業利益與國家安全尋求平衡點。對輝達而言，劉佩真認為，有望帶來短期鉅額的營收，同時給予輝達一個喘息機會，在新的、常態的動態平衡階段之下，預計中國AI晶片企業資本化浪潮，有可能進入到國際與頂尖企業如輝達並存競爭關係，未來中國本土廠商的競爭也會更趨於白熱化。傳台廠買單25%分潤金？劉佩真曝關鍵：台積電有望轉嫁，不過H200登陸中國，川普可不是隨便給，傳言25%分潤要由台灣買單。劉佩真則分析，H200登陸中國，包含台灣半導體產業在內，相關業者有望受惠中國端的相關訂單挹注。
一、先看事件的可信度與運作方式，目前資訊仍屬「消息面」，但邏輯上有三個重點（非常關鍵）：1、美國「放行H200，收25%分潤金」這種模式，有其政策邏輯，這是一種：『允許出貨，但要你付保護費』的貿易管制新型態，反映美國從「封鎖中國」轉向「向供應鏈抽稅、分享利益」。2、傳 25% 收在台灣，可能形式是：不是台廠「直接付錢」，而是『對從台灣出口到中國的H200徵稅』，也就是一種出口稅及產地稅。台廠不會自己掏錢，但會成本變高使得有些廠能轉嫁，有些不能，毛利被壓縮的機率增加。3、為什麼只有台積電有機會完全轉嫁？TSMC 是全球唯一能做 H200 先進製程（CoWoS+、先進封裝、N4及N5），NVIDIA 完全沒替代選項，台積電開價就是：「要做，你就得接受」，台積電有議價權，能轉嫁分潤金（基本不受影響），但其他台廠（封測、組裝、零組件）：可替代性高，NVIDIA 隨時可以改到韓國、日本、甚至美國供應鏈，代工廠通常利潤薄、議價權弱，其他供應鏈可能被迫吸收部分成本。
二、對「台股」總體的影響，短期（1–3 個月）：利多大於疑慮。為什麼？1、H200 放行中國等於大量訂單復活，中國去年被封鎖後，大量 AI伺服器 需求被壓住，CTA、BAT、各大雲端都在等貨，若 H200 解禁：中國一次性補庫存會非常巨大， AI 伺服器供應鏈爆大量。2、AI 伺服器出貨拉升使得台灣 AI 概念股出現補漲，最受惠的族群是：AI GPU 伺服器整機（鴻海、廣達、緯創、和碩），PCB、載板（欣興、南電、景碩），散熱（雙鴻、奇鋐、力致），電源（群電），網通交換器、光模組，AI 市場瞬間變大，不再只靠美國訂單。3、但中長期（6–18 個月）會有「潛在陰影」，美國課到台灣的稅是否擴大？後續會不會連 H300及H400 都比照辦理？一旦只有台灣被課稅導致供應鏈成本結構長期受壓。
三、對台積電的影響，影響偏正面（利多遠大於利空），利多 1、中國訂單復活使得H200， H300及 CoWoS 大爆量，台積電是 NVIDIA 最大製造夥伴，H200 放行代表：CoWoS 產能更緊，高毛利先進封裝需求更強，台積電全年營收動能再上修，利多 2、25% 分潤金 → 台積電有能力全數轉嫁，台經院劉佩真也說了：台積電全球無替代，100%有能力把分潤金全部轉嫁給NVIDIA。利空（非常小），若美國擴大向台灣課稅使得供應鏈地緣風險提高，但台積電影響仍極小。
四、對「鴻海、廣達、緯創、仁寶、和碩」的影響，這個族群影響比較複雜，我分成：
（1）短期等於利多大於利空（訂單爆量），H200 放行使得中國 AI 伺服器訂單爆炸性恢復。這些 OEM及ODM 全都做 AI 伺服器：廣達：NVIDIA 最大 伺服器代工，鴻海：AI 機櫃、GPU伺服器今年大成長，緯創：H200及H100 運算板卡主要組裝，和碩：部分 AI 伺服器 + Apple 訂單外溢，仁寶：比重最小，但也會吃到周邊訂單，其中最大贏家還是：廣達、鴻海、緯創。
（2）中期等於有壓力（可能被迫吸收部分分潤金），這些公司沒有台積電那麼強的議價能力。「25% 分潤金」若是從成本端要求分攤，那會影響：毛利率，利潤空間，接單意願，NVIDIA 的 AI 伺服器毛利本來就不高給代工廠，其餘台廠被壓力轉嫁的機率很大。尤其：廣達、緯創、仁寶、和碩：毛利在2–4%，非常容易被壓到，鴻海：靠規模可以分散，但仍無法完全不痛。
五、對 AI 概念股的影響，受惠最大族群（訂單爆量），（1）AI 伺服器整機，廣達（最大贏家），鴻海，緯創，和碩，微星（高階工作站）。（2）AI 網通設備，中國補庫存會帶動：光通訊（中磊、智邦、緯穎、穎崴）。（3）散熱（最直接大漲族群），奇鋐，雙鴻，力致，泰碩。（4）高速 PCB及ABF 載板（間接受惠）。欣興，南電，景碩。
六、潛在風險：市場可能忽略的一點（非常重要），如果美國未來把「分潤金機制」擴大到：H300、H400，L 系列加速器，AI 伺服器整機，甚至 AI 軟體及雲服務，那美國是在正式改寫「全球 AI 供應鏈稅制」，這會讓台灣長期承擔更多地緣風險與成本。這是中期台股 AI 供應鏈最大的不確定性。最終結論，台積電：最大贏家（幾乎完全免疫 25% 分潤金影響），訂單大增，價格可以完全轉嫁，CoWoS 供不應求，股價偏多頭，鴻海、廣達、緯創：短多、中性偏保守，短期：爆單、營收跳升屬於利多，中期：毛利受壓這是利空，整體：多空交錯，偏向利多大於利空，台股AI概念股：全面受惠，尤其散熱、光通訊、伺服器，但：中期仍要觀察美國是否擴大徵稅，甚至改變供應鏈架構。
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