新聞說:AI賭盤反噬！甲骨文雲收入不如預期盤後崩11%，拖累輝達、超微，AI熱潮出現變數！雲端與資料庫巨頭甲骨文（Oracle）11日公布2025財年第二季財報，雖然每股盈餘（EPS）大幅優於市場預期，但雲端收入未達標、加上保守的財測，導致投資人信心動搖，股價在盤後交易中閃崩 11%。消息也拖累整體AI族群走弱，包括輝達（NVIDIA）、超微（AMD）及雲端服務商 CoreWeave 紛紛下挫。根據《Barron’s》與《CNBC》報導，甲骨文第二財季經調整後每股盈餘達 2.26 美元，遠高於市場預期的 1.64 美元，主要受惠於以 27 億美元出售晶片設計公司 Ampere 的持股，為公司貢獻 每股0.91美元稅前收益。不過，季度營收僅為 160.6 億美元，略低於預期的 161.9 億美元，再加上第三季財測偏保守，成為股價重挫的導火線。雲端業務部分，雖然整體收入年增 34% 至 79.8 億美元，雲端基礎設施（IaaS）收入更年增 68% 至 41 億美元，表現可圈可點，但仍難掩總體營收不如預期的失望情緒。這也讓市場對甲骨文在 AI 熱潮中的成長動能產生疑慮。此外，甲骨文在本季揭露的「未實現營收承諾（RPO）」金額高達 5,230 億美元，年增438%，表面亮眼，但《Barron’s》指出，這筆數字的爆炸性成長，主要來自與 OpenAI 的單一合約。該合約金額雖高達 3,000 億美元，但因 OpenAI 仍處於虧損階段、市場對其長期支付能力與資金來源抱持觀望，也引發外界對甲骨文財報真實含金量的疑慮。9月單日飆升36%今帶頭殺，時間回到今年9月10日，甲骨文宣布與 OpenAI 達成重大合作，股價單日飆升 36%，從 241 美元衝上 327 美元，創下公司史上最大漲幅。但如今熱潮退燒，財報未達預期，市場對 AI 賭局的風險開始升溫。受甲骨文拖累，輝達與 AMD 在盤後交易雙雙下跌約 1%，CoreWeave 更重挫超過 3%，顯示投資人對「AI 永動機」故事出現動搖。《彭博社》引述 Emarketer 分析師 Jacob Bourne 指出：「甲骨文正面臨越來越多的質疑，尤其在高債務推動的資料中心建設計畫，以及AI支出前景不明的背景下，其集中度風險正引發市場擔憂。此次營收失準，恐怕進一步加劇投資人對其AI布局與OpenAI交易的疑慮。」甲骨文創辦人 Larry Ellison 則在法說會上表示，AI應用正進入以私有資料訓練模型的新階段，公司將憑藉領先的資料庫軟體優勢，協助企業導入AI。不過，雲端業務的低毛利結構也拖累整體獲利表現，本季調整後營業利益率從去年同期的 43.4% 下滑至 41.9%。在財務面，甲骨文為擴張雲端布局，過去一年資本支出高達 350 億美元，並於9月新增 180 億美元債務，用於推進資料中心建設專案「Project Stargate」。但本季自由現金流轉為負值 100 億美元，遠低於市場預期的負 52 億美元，使財務槓桿風險浮上檯面。執行長 Clay Magouyrk 在法說中強調，公司所需資金將遠低於部分分析師預估的 1,000 億美元，並透露已與客戶及晶片供應商協商付款方式，將同步現金流入與支出，以減少借貸需求，維持投資等級信評。
Oracle這次財報不如預期，使市場開始質疑人工智慧與雲端是否能持續高速成長。這確實可能影響整體人工智慧、半導體以及雲端設備相關供應鏈，連帶影響台積電、鴻海、廣達、緯創等台灣企業。不過，影響強弱取決於不同公司的營運結構與客戶組成，因此並不是一定會受到重大衝擊。為何可能受到影響，第一，若Oracle或其他大型雲端與人工智慧基礎設施公司因財報不佳而放慢建設與採購腳步，那麼對晶片、伺服器、資料中心硬體的需求就可能降低。包括處理器、加速卡、記憶體、伺服器主機板等，需求疲弱將波及負責晶片代工或伺服器整機組裝的台積電、廣達、鴻海、緯創等企業，尤其是這些公司若人工智慧或雲端伺服器佔比高，敏感度就會更明顯。第二，國際投資人信心下降，可能使資金從人工智慧題材撤離。這種資金流向會反映在股市，台股中被視為人工智慧或雲端供應鏈的族群在情緒面上容易承受壓力，估值也可能被調整。第三，如果大型雲端服務商放緩資料中心建置或延後設備升級，下游的代工廠與伺服器製造廠自然會收到較少訂單，導致出貨量下降，甚至拉長庫存調整周期。這將直接影響以伺服器與企業設備為主力的鴻海、廣達、緯創等公司。為何影響可能有限或呈現分層，首先，台積電、鴻海等大型製造商的客戶分布非常廣泛，並非全部仰賴人工智慧與雲端業務。它們也服務手機品牌、筆電品牌、汽車電子廠、工業設備廠等。即使人工智慧與雲端需求放緩，只要其他產品線表現穩定，就能抵銷部分衝擊，使總營收下降幅度減輕。其次，台灣各家廠商與國際科技巨頭的合作結構不同。有些公司為消費性電子代工為主，即使有伺服器或企業用產品，也是部分生意，不完全依賴資料中心。這類公司面對Oracle雲端疲弱的影響相對有限。最後，人工智慧與雲端市場的需求規模仍然巨大，這次事件反映的是預期調整而不是需求消失。企業仍需要升級資料中心並導入新式人工智慧應用，只是建置步調可能變得更謹慎更重視效益。對供應鏈來說，這比較像是成長速度放緩，而不是整體市場反轉。不同公司的影響程度差異，台積電若遇到人工智慧或雲端晶片訂單減少，晶圓代工需求有機會受到壓力，但因其主力產業極多元，影響屬於中等程度。鴻海、廣達、緯創若伺服器或資料中心設備訂單減少，出貨會受到較直接的衝擊，尤其是已高度投入人工智慧伺服器的公司，影響可能更明顯。整體台灣的人工智慧與雲端概念股可能因國際資金撤出、投資情緒降溫而波動，但實際衝擊程度要視各家公司本身的業務比重與體質決定。最後的總結，Oracle的財報事件可以視為市場對人工智慧與雲端超高速成長開始產生懷疑的訊號。對台灣人工智慧與雲端供應鏈企業而言，的確帶來一定的壓力與不確定性。但因為多數台廠營運組成多元，並不完全仰賴單一領域，因此影響不至於全面性或長期崩盤。整體來看，屬於「有風險、有可能，但不必然」的類型。
個人股市研究觀察記錄文章目
