8月10日！從歷年台幣匯率看鴻海毛利率變化情況！

 

夏普開出了第二季財報，這會影響鴻海業外中關聯企業及合資項目，去年夏普第二季賺55億日元，換成台幣是12.1億，鴻海佔34%，可以認列4.11億，今年第二季虧12億日元，換成台幣是2.64億，鴻海持有夏普34%，要認列虧損0.89億，夏普本來預計在第三季把日本廠停產，後面加快八月到下旬，夏普新任社長兼執行長沖津雅浩表示，旗下生產電視機使用的大尺寸LCD面板工廠，也就是位於日本大阪府堺市的堺工廠，將於2024年8月下旬完全停工，然後把工廠改成AI數據中心，之前這間面板廠有簽電力合約，所以剛好可以用在AI數據中心，大家可能不了解電源對AI數據中心有多重要，看一下最近的新聞，台電表示數據中心位桃園以北不供電，科技業設廠要就近電源端，夏普改成AI數據中心後，馬上就引來了一堆大廠搶進，日本系統委託研發商Datasection 3日宣布，已和夏普、KDDI、美超微2日簽訂了基本協議，四家公司將展開協商，計劃將夏普SDP打造成亞洲最大規模的AI資料中心，搭載輝達最先進GPU「GB200 NVL72」，目標早期讓AI資料中心運轉，第二季夏普在面板廠還在運行的情況下就接近損益兩平了，第三季因為面板廠在八月下旬就停止運行，有可能第三季就會小幅的獲利，可能第四季及明年就會開始獲利，所以夏普的情況應該已經確定了，不會再出現什麼較大的資產減損，鴻海持有夏普的價值本來是七百億，做了兩次的重大資產減損後，剩下333億，之前有人說夏普是無底洞，他們可能連鴻海持有夏普的總價值是多少，如果大家知道就僅剩333億，最終了不起就是333億不見而以，夏普賠錢的原因是面板廠，品牌還是能賺錢的，最近兩年把面板廠打消後，想要轉虧為盈，不會是什麼難事，但想要讓夏普從轉虧為盈，小賺，中賺到大賺，這就很考驗劉董及鴻海的能力。

鴻海旗下工業富聯在8月5日時公佈上半年的營收及獲利財報，沒有公佈細節，就只能推算出第二季工業富聯營收多少，獲利多少，扣除第一季工業富聯營收及獲利後，我們得知第二季工業富聯營收6582億，獲利203.56億，比去年第二季4399億，獲利175.82億好，營收年增49.62%，獲利年增15.78%，這還是以台幣計算，因為台幣貶值，人民幣可以換到更多的台幣，單以人民幣來算話，獲利才年增12.8%，當外資群看到工業富聯營收大增，獲利沒有跟上時，自然會對AI伺服器失望，後面美超微開出財報也不如期，緯穎開出普通的財報，外資群及主力就認為自己是正確的，但昨天收盤廣達開出第二季亮眼財報，廣達第二季營收 3099.54 億元，季增 19.7%，年增 26.5%；毛利率 8.58%，季增 0.1 個百分點，年增 0.06 個百分點；營益率 4.91%，季增 0.39個百分點，年增0.3個百分點；稅後純益151.28億元，季增25.4%，年增49.4%，每股純益3.92元，這就會讓外資群及主力改觀，覺得有可能是一開始量還不夠大，還有剛開始建置成本高，所以獲利才沒有跟上，重點是目前外資群及主力已經認為鴻海第二季財報會不好，之所以會這樣想的原因也很好懂，工業富聯第二季營收佔了鴻海總營收42%，營收大增49.62%，結果獲利才增加15.78%，所以外資群及主力會猜鴻海財報不好，如果下星期三鴻海開出本業獲利增加超過13.68%，那外資群就會算是跌破眼鏡，以目前工業富聯，鴻驣精密，富智康，亞太電信四家公司的獲利情況來看，比去年獲利年增25.63%，只要鴻海剩下的營收也能年增25.63%，等於就是讓外資群及主力跌破眼鏡，那機率會不會是零呢？其實也不會。

我們先來看一下第一季鴻海法說會時，鴻海財務長黃德才怎麼說，提升毛利率是公司的長期目標之一，第二季伺服器以及零組件相較於去年同期預期將強勁成長，這是公司在產品組合上的努力，持續對於毛利率產生正面貢獻，但是我們同時還是要考慮到三個因素對於毛利率的影響，包含通膨、匯率以及成長的資本支出所產生的折舊費用。從整年的角度來看，產品組合持續是有利於毛利率提升，但我們還是要密切關注通膨、匯率等影響。AI伺服器的系統組裝是我們一個很重要的出海口，幫我們帶進更多的垂直整合的生意機會。除了目前在AI伺服器上游的領先地位，在客戶下一代的新產品，集團將掌握更多關鍵產品，包括超級晶片基板、高速交換機、液冷系統等，所以透過垂直整合的能力，這些都會有助於集團提升獲利。至於AI伺服器業務是否可以拉高整體毛利率，還是要看接單模式，如果客戶希望是 buy & sell，那麼單位利潤會增加，但毛利率會降低。若客戶希望是 consign，毛利率會提高、但單位獲利會低一點。因為 GPU 價格很高，預期有些客戶會希望採用 buy & sell 模式，這時候鴻海的財務結構優勢就可以發揮，所以我們樂見這樣的趨勢，也符合我們極大化獲利的目標。

那時鴻海財務長有說匯率及成長的資本支出所產生的折舊費用會影響到毛利率，所以工業富聯有可能是因為一開始AI伺服器要出貨，所以產生比較大的費用，大家要了解一件事，AI伺服器的年複成長率很大，現在才僅是剛開始，對鴻海來說，一定就是量愈大，對鴻海來說愈有利，這樣才能發揮出垂直整合的功能，一些外資群，主力及散戶，以為才剛開始毛利率就要飛上天，哪有這種事，等到明年鴻海AI伺服器來到經濟規模，也就是1兆元，那時我們再來看AI伺服器對鴻海的貢獻也還不遲，不過這一篇的重點不在成長的資本支出所產生的折舊費用，而是匯率，大家看去年美元對台幣的匯率，在六月底時，六十日線是1比30.74元，今年到六月底時的六十日線是32.36元，台幣貶了1.62元，幅度5.27%，之前財務長說過，台幣貶對鴻海的毛利率是會有幫助的，去年第二季鴻海毛利率6.41%，工業富聯營收1009億，毛利率6.97%，淨利率4%，今年第二季工業富聯營收1473.9億，淨利率3.09%，這個反推得知工業富聯第二季毛利率應該就是6%到6.5%之間，以工業富聯的毛利率來看，貢獻鴻海第二季的毛利率會低於6.41%的機率很大，不過除了工業富聯營收外，還有一半的營收是用台幣及美元匯率，所以台幣貶，有可能對第二季毛利率有所貢獻，鴻海想要做到第二季三率三升，毛利率上會比較拼一點，營利及獲利部份，因為營收成長18.9%，營收愈高，營利及獲利變大是很正常的，這兩項難度不大，毛利率想要高過6.41%，在有利的台幣匯率下，是有機會達到的。

看一下2020年中到2021年底這一段期間，美元對台幣匯率介於27.8到30.5之間，鴻海的毛利率變化是，2020年第二季毛利率5.91%，2020年第三季毛利率6.2%，2020年第四季毛利率5.69%，2021年第一季毛利率5.8%，2021年第二季毛利率6.03%，2021年第三季毛利率6.3%，2021年第四季毛利率6.03%，平均毛利率約5.99%。

接下來看2023年第三季到2024年底這一段期間，美元對台幣匯率介於30到32.5之間，鴻海的毛利率變化是，2022年第三季毛利率6.16%，2022年第四季毛利率5.66%，2023年第一季毛利率6.04%，2023年第二季毛利率6.41%，2023年第三季毛利率6.66%，2023年第四季毛利率6.12%，2024年第一季毛利率6.32%，平均毛利率約6.2%，尤其是近五季，美元對台幣匯率在30.5%到32.5%之間，鴻海毛利率就沒有比6%低，所以按照平均數值來看，確實台幣愈是貶值，鴻海的毛利率就會相對好，2024年第四季美元對台幣的六十日線為1比32.35元，比第一季的1比31.4元高，鴻海第一季毛利率6.32%，所以按照近幾年台幣對美元的匯率來說，第二季毛利率應該也會不錯，第二季因為工業富聯營收大增，毛利率有可能是降低了一些，這有可能是鴻海說的 buy & sell 模式，大家應該有發覺一件事，緯穎，廣達的營收年增率四到七成，不過緯穎七月營收才311.2億，廣達7月營收1243億，鴻海因為股本大，七月營收來到5727億，鴻海七月營收年增22%，一開始AI伺服器還在爆發階段，鴻海股本比較大，所以一開始成長率會輸廣達及緯穎，畢竟鴻海去年七月營收4692億，今年七月營收5724億，這樣是增加了一千多億，廣達去年七月營收868.9億，今年七月營收1243億，增加374.1億，整體上鴻海營收增加是廣達的三倍，緯穎的八倍，只要鴻海持續的維持這樣的成長比例，再兩三年後，鴻海就是能順利的吃下四成的市佔，一開始因為是藍海期，大部份的品牌廠就是求有，所以會下單給能提供AI伺服器的公司，後面來到爆發期及成長期時，漸漸的就是考慮成本，最終來到穩定期，甚至是衰退期時，就是有經濟規模的才能吃下整個市場，廣達押寶的雲端及原本的電腦事業，接下來都是受惠AI伺服器及AI電腦，接下來AI手機開始顯著成長時，大家就會看到鴻海的營收也會出現比較大的成長，一般蘋果手機就是出現在九月，十月，十一月及十二月，下半年就是換鴻海表現了，鴻海的消費智能是佔了約五成，AI伺服器及AI PC佔了約四成五，所以現在成長的力道比廣達小一些，不過大家看到廣達在AI伺服器及AI PC能取得這麼好的成績，那代表鴻海的AI伺服器及AI PC也是確定能有好成績，廣達是認為2025年AI PC就會有很不錯的成績，我也是認為今年六月AI PC剛出來，到明年大部份的品牌廠開始推AI PC，這樣才能看得出來AI PC帶動的換機潮。

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