10月21日！鴻海及鴻準是否都符合價值投資十要素？

 

最近我發覺有網友常常會誤用我的價值投資十要素，他們會說選的個股是透過我的價值投資十要素挑出來的，因為我也不是第一次看到網友挑出這一檔，今天我們就來看看到底有沒有符合我說的價值投資十要素，所謂的價值投資十要素包括，1.獲利穩定性，2.獲利有續航力，3.連續且穩定的股息，4.股價不能距離淨值太遠，5.具競爭力，6.最好還要有未來的題材，7.大股本，8.高市值，9.公司提供透明的資訊，10.董事長有執行力及有誠信，這價值投資十要素，我應該已經說了不下一百遍了，但很多人在挑個股時，感覺還是沒有參透這十要素，今天的主角就是鴻海旗下業外關聯企業的鴻準。

首先我們先把鴻海及鴻準的基本面列出來，看一下這兩家公司歷年的獲利情況，從2011年開始，鴻海的股本1069億，2012年1184億，2013年1313億，2014年1479億，2015年1564億，2016年1733億，這段期間就是鴻海還在快速成長的期間，這期間鴻海是會一直配股票的，所以會讓股本一直變大，鴻準2011年的股本117億，2012年124億，2013年131億，2014年138億，2015年140億，2016年141億，鴻準是鴻海集團的一員，這期間和鴻海一樣是快速成長期，這段期間，鴻海及鴻準的表現都是很不錯，股本變大，獲利也會一直跟上，接著2018年鴻海減資，股本從1733億降到1386億，這是因為要讓工業富聯在中國上市，鴻準則是維持在141億，從2019年開始觀察，鴻海的獲利分別是賺8.32元，7.34元，10.05元，10.21元，2023上半年賺3.31元，而鴻準從2019年開始賺5.04元，3.34元，3.17元，3.02元，2023上半年賺1.51元，大家可以發覺一件事，鴻海的淨值從2019年的89.46元，一路提升到100.47元，獲利是有持續跟著淨值成長，說成財務指標的話，就是R.O.E有維持股，所謂的R.O.E就是股東權益報酬率，白話文就是股東每投入1塊錢，公司可創造的報酬率，如果你說一家公司R.O.E是10%的話，代表可以用100元每年賺10元，大家可以看鴻海的R.O.E分別從2019年的9.68%，2020年的7.96%，2021年的10.1%，2022年的9.37%，反觀一下鴻準，從2019年開始，R.O.E等於6.76%，2020年4.28%，2021年3.99%，2022年3.92%，大家應該有發覺鴻準的R.O.E愈來愈差，會造成這樣的原因在於，鴻準的淨值愈來愈高，但是每年的獲利卻愈來愈低，2016年鴻準能用100元賺10.8元，2017年用100元賺8.26元，2018年用100元賺7.82元，2019年用100元賺6.76元，2020年用100元賺4.28元，2021年用100元賺3.99元，2022年用100元賺3.92元，大家可以發覺鴻準賺錢的能力愈來愈差，從2020年開始，獲利3.34元，2021年3.17元，2022年3.02元，鴻準每年的淨值愈來愈高，但是獲利卻愈來愈低，這就造成鴻準R.O.E變低，看到這裡後，大家再回想一下價值投資十要素，第一項獲利穩定性，近三年下來賺3.02到3.34元，但回推到2019年，2018年，獲利很明顯就是持續的衰退，第一項明顯就不符合了，第二點獲利有續航力，鴻準確實是一直在賺錢，雖然賺的錢愈來愈少，不過獲利有續航力，我就勉強它有達到，第三項連續且穩定的股息，鴻準的股息從2019年的3.2元，2020年2.5元，2021年1.8元，2022年1.7元，2023年1.6元，雖然有連續一直配股息，但股息愈配愈低，這一項了不起也是合格一半，第四項股價不能距離淨值太遠，鴻準淨值70.7元，股價54.7元，很多人都是看上這一點，覺得股價和淨值差的很遠，未來有差價的獲利空間，但是之前我就有說過，一家會持續獲利衰退的公司，股價會被打折的機率很高，而且公司的淨值愈高，獲利如果愈低的話，代表獲利能力愈差，第五項是具競爭力，一家公司獲利一直衰退的公司，一定不具備競爭力的，所以這一項也不符合，第六項公司要有未來題材，有一些人覺得鴻海做電動車，鴻準做金屬車殼，只要鴻海成功，那鴻準一定就會發大財，這一點是要打上一個問號的，鴻海旗下做面板的有群創及夏普，哪一家合適做，鴻海就讓哪一家做，也沒有一定非得鴻準做不可。第七項的大股本，鴻準股本114億，充其量是中型股，還不符合大股本及高市值，所以第七項及第八項也不太符合，不過有一些人會想，鴻準就是因為股本小，僅是鴻海的十分之一，這樣爆發起來能賺的比較快，但就如我說的，你不能假設鴻海或鴻準百分之一百會因為電動車爆發賺大錢，也有可能就是很平穩的一直賺下去而以，當你會去假測基本面以外的事，那單純就是你的推測，和事實是無關的。第九項及第十項就當符合。

接下來我們以比較現實的層面來說，鴻準的股利率從2019年開始是4.99%，2020年是4.56%，2021年降到2.68%，2022年3.14%，2023年2.9%，按照鴻準股利率衰退的趨勢來看，你很難保證明年，後年或大後年會不會衰退到2.5%，2.3%甚至是2%，畢竟鴻準的股利率近五年下來是從4.99%衰退到2.99%，衰退了近2%，這算是很高的衰退幅度，如果你是使用個人信貸，股票質借，目前你的利率至少是2到2.2%，如果比較差的可能是2.5到3%，如果鴻準的股利率只要再降低，你每年領到的股息就是付給銀行當利息，剩下的就付給政府當所得稅及二代健保，大家要了解一件事，鴻準的獲利衰退，所以股價也不一定會反應淨值，以目前鴻準的股價54.7元，淨值70.7元，明顯股價就是不甩你淨值，從2019年開始，鴻準的淨值76.79元，股價平均64.1元，2020年淨值77.79元，股價平均54.8元，2021年淨值78.58元，股價平均67.2元，2022年淨值73.08元，股價平均54.1元，2023年淨值70.7元，股價平均55.1元，之所以股價沒有反應淨值，那是因為鴻準的獲利能力愈來愈差，淨值逐年的提高，獲利愈來愈低，因為獲利能力還沒有到底部，所以市場就是預期公司無法長期獲利，這應該很好理解對吧，原本你可以用50元賺5元，十年後用100元僅能賺5元，會不會二十年後僅能用200元賺5元，這樣的投資效率就會極差，市場投資者不想把錢投在這種效率很差的公司中，自然股價就會下跌。

來看一下鴻海，股本1386億，股利率從2019年開始5.1%，2020年5.24%，2021年3.59%，2020年4.95%，2023年5.03%，淨值從2019年開始89.46元，2020年93.59元，2021年99.59元，2022年104.7元，2023年上半年100.47元，獲利從2019年開始8.32元，2020年7.32元，2021年10.05元，2022年10.21元，2023上半年3.31元，第一季是因為夏普做了重大資產減損才少賺1元多的，所以鴻海的獲利能力是有跟著淨值增加而提升，以目前鴻海的獲利能力沒有任何下降的趨勢，所以可以預期的鴻海獲利能持續的一直維持下去，以上是我透過目前看得到的基本面做分析，我沒有假設鴻海或鴻準未來會不會發大財，單純以目前的基本面分析，鴻海比鴻準值得投資太多了，當你想要賭鴻準未來因為電動車大爆發變好，在等待的過程中，報酬率遠不如鴻海，不但是股利率不如，鴻準的股價因為獲利衰退也不會完全反應在股價中，只要在等待的過程中，也許三年或四年後，你發覺鴻準的獲利根本沒有爆發的現象，你想要做一個止損的動作，四年後你會發覺股息僅有每年3%，股價也不一定有反應淨值的增加，如果你有使用槓桿的話，那等於是每年的報酬率都給銀行當利息，當政府當所得稅及二代健保。

如果2019年以2000萬進來投資鴻海及鴻準，然後每年薪資投入100萬，股息再投入，那五年後會發生什麼事呢？首先看鴻海，最後的市值是3856萬，扣掉本金2500萬，合計賺了1356萬，其中有690萬是股息收入，666萬是股價差價，這690萬如果扣12%的所得稅及二代健保，所得稅要扣82.8萬，二代健保要扣14.6萬，差不多就是98萬左右，如果你投資鴻準，最後市值是2569萬，扣掉2500萬的本金，合計大賺69萬，股息領到394萬，扣12%的所得稅及二代健保，合計所得稅要繳47.2萬，二代健保8.3萬，合計會扣掉55.5萬，所以五年後合計大賺13.5萬，如果你把2000萬放定存就好了，2019年1.34%，2020到2021年0.82%，最近一兩年1.6%，我就算平均1.2%的利息，2000萬一年有24萬，五年有120萬的收入，因為一年有27萬的利息免稅額，這120萬就是你實在的收入，定存比投資鴻準好10倍，投資鴻海比定存好10倍，所以投資鴻海比鴻準好100倍，以目前鴻準的獲利趨勢來看，還是呈現衰退，如果單純因為押寶電動車未來發大財，那賭的成份就很大，鴻海目前完全沒有因為電動車，數位健康，機器人，半導體，5G及AI而發大財，至少就是每年有不錯的報酬，對我來說，如果要重押，我一定要先保底，也就是最基本的每年獲利要先有，再去求報酬，我比較鴻海及鴻準是以經營一般表現，沒有任何獲利爆發的情況下去相比的，之前五年沒有爆發，未來五年有機會爆發及不會爆發，如果選了鴻海，沒爆發的話，每年的報酬率也差不多會平均10%，而鴻準連定存都比不上，如果爆發，雖然鴻準股本小可能會漲的快，但那也是可能而以，當初台積電股價噴發，從三百漲到六百八十八元，台積電的股本也有2593億，也不會是什麼小型股，站在重押身家的角度上，當然是要穩中求勝，以上是沒有考慮任何個人信貸及股票質借，如果一考慮下去，那就不得了了。

2019年開始，起始資金2000萬，個人信貸加股票質借共1000萬，一開始投入3000萬，每年再投入100萬，所以五年下來成本會是3500萬，最終鴻海會有5500萬，鴻準有3596萬，投資鴻準五年賺了96萬，股息就573萬，扣12%的所得稅及二代健保，所以所得稅71.5萬，二代健保12.5萬，合計84萬，獲利96萬扣掉84萬的稅，這樣鴻準大賺了12萬，但你借了1000萬，五年下來的個人信貸利率我算是2%，股票質借一開始1.56%，最近兩年2.1%，合計五年下來利息要繳101萬，投資了鴻準五年下來，你合計賠了89萬，投資鴻海合計賺了2000萬，扣掉二代健保，所得稅，利息後，也就是扣243萬，你還是賺了1756萬，所以你不要小看投資鴻海及鴻準之間的差距，你以為投資鴻準五年如果沒有爆發，反正就是沒賺沒賠，了不起就是小賠個100萬不到，但投資鴻海卻能有1756萬，這一來一回差了1850萬，這算是一筆不小的數字，如果你的資金有五千萬，有一億，那所得稅及二代健保的費用就會更高，最終五年後差的報酬率就會更誇張，如果你單純是因為股本小未來有機會漲更快，然後就願意拿這麼大的報酬率差距去賭，我個人是覺得非常不值得，記得一件事，你覺得鴻海成功，鴻準也許會飆的更快及更高，這單純是一個假設，有可能是鴻海成功，兩個一起飆的很誇張，也有可能鴻海比較飆，當然也是有可能鴻準比較飆，也有可能兩個都沒有飆，四種比較正向的可能，其實鴻海及鴻準飆不飆的機率是一樣的，結果你要拿這麼大的報酬去換一個機率一模一樣的事件，那豈不是阿呆嗎？

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