新聞說:Alphabet上調資本支出，法人估鴻海第三季GB200及GB300出貨季增3倍。Google 母公司 Alphabet 上調今年資本支出，擴建 AI 運算基礎設施，法人看好，鴻海 第三季 GB200或GB300 出貨估季增 3 倍，並上調目標價至 226 元，鴻海今日大漲 4.8%，收最高 174 元，單日市值大增逾千億元。Alphabet 於第二季財報中宣布，將 2025 年全年資本支出從原先預估的 750 億美元，上修至 850 億美元，增加 100 億美元；Alphabet 表示，新增的支出將集中用於擴建 AI 運算基礎設施，預計近 3 分之 2 用於高階伺服器。中系外資指出，AI 供應鏈仍將維持強勢，受到關稅、美國 232 條款的影響有限，加上雲端服務業者 (CSP) 資本支出穩定、Blackwell/ASIC 需求提升都有所支撐。鴻海預計今年第三季 GB200或GB300 機架出貨量將季增約 300%。該外資指出，目前預估 2025 年整體業界 GB200 + GB300 機架出貨量將從原本預估的 2.7 萬台上調至約 3.1 萬台，其中鴻海子公司工業富聯 (601138-CN) 出貨量約 1.8 萬至 1.9 萬台，且明年在 GB300 市場可維持 40-50% 的市佔率。展望 2026 年，中系外資認為，GB300 預料仍是主要成長動能，鴻海在 VR200 以及 ASIC 伺服器的量產布局也處於領先位置，因此，上調鴻海 2025、2026 年的獲利預估 7%、5%，每股純益 14 元、16.1 元，目標價從 213 元上調至 226 元。
Alphabet於2025年7月23日公布的第二季財報中，將2025年全年資本支出從750億美元上調至850億美元，新增的100億美元主要用於擴建AI運算基礎設施，其中近三分之二將投入高階伺服器。這一舉措直接利好鴻海（Foxconn, TWSE: 2317）在AI伺服器業務的成長，特別是其輝達（NVIDIA）GB200及GB300伺服器的出貨表現。結合白宮《贏得AI競賽：美國AI行動計畫》的政策支持，以下分析Alphabet資本支出上調及GB200或GB300出貨成長對鴻海營收與獲利的貢獻，並回應目標價226元的合理性。
1. 營收貢獻
GB200/GB300出貨量季增三倍：
根據中系外資預估，鴻海2025年第三季GB200及GB300機架出貨量將季增約300%，顯示出貨量從第二季的低基期大幅成長。假設第二季出貨量約為4500-5000台（基於2024年全年預估的1.8萬台均分），第三季出貨量可能達到1.8萬至2萬台。
以每台GB200伺服器單價約300萬美元（約9000萬新台幣）估算，第三季出貨量若達1.8萬台，單季營收可達1620億美元（約4.86兆新台幣）。即便以保守估計，僅計算GB200/GB300相關收入，第三季AI伺服器營收可能貢獻鴻海總營收的15-20%。
2024年，鴻海AI伺服器營收已達2000億元新台幣，佔總營收約8-10%。2025年，隨著Alphabet等雲端服務業者（CSP）資本支出增加，鴻海AI伺服器營收預計成長至3000-3500億元，佔總營收比重可提升至12-15%。
全年出貨量上調：
中系外資將2025年業界GB200+GB300機架出貨量預估從2.7萬台調升至3.1萬台，鴻海子公司工業富聯（FII）預計出貨1.8萬至1.9萬台，市占率約60%。以每台9000萬新台幣計算，鴻海2025年GB200/GB300相關營收可達1.62-1.71兆新台幣，較2024年成長70-80%。
結合白宮AI行動計畫的出口政策，鴻海在美國盟友市場的AI伺服器訂單有望進一步增加，特別是在歐洲和日本等地，推升整體雲端網路產品營收。
其他AI相關業務：
Alphabet的AI基礎設施投資不僅限於伺服器，還包括資料中心建設和相關硬體（如散熱模組、網通設備）。鴻海的垂直整合能力（從GPU模組到整機組裝）使其能從資料中心建置中獲得額外訂單，雲端網路產品和元件業務預計2025年成長20-30%。
2. 獲利貢獻
高毛利率產品推動：
AI伺服器屬於高毛利率產品，鴻海子公司工業富聯2022年伺服器業務營業利益率約4.1%，高於集團平均的3.5%。GB200/GB300伺服器因技術複雜度高，毛利率預計可達5-6%。若2025年AI伺服器營收達1.7兆新台幣，以5%毛利率計算，可貢獻約850億元毛利，顯著提升整體獲利能力。
中系外資預估鴻海2025年每股純益（EPS）為14元，2026年為16.1元，分別較2024年的11.01元成長27%和46%。這反映AI伺服器高成長對獲利的正向貢獻。
成本結構優化：
鴻海在墨西哥、印度等地的新生產基地有助於降低關稅和物流成本，符合美國AI行動計畫的供應鏈安全要求。墨西哥廠作為全球最大的GB200伺服器生產基地，預計2025年完全投產後可提升規模經濟，進一步壓低單位成本。
然而，AI伺服器高成本結構可能短期壓抑毛利率。2024年第三季，鴻海毛利率因AI伺服器比重提高而略低於預期（6.15% vs. 6.36%）。2025年，隨著產能利用率提升和產品組合優化，毛利率有望回升至6.5-7%。
3. 目標價226元的合理性
估值分析：
中系外資將鴻海目標價從213元上調至226元，基於2025年EPS 14元，隱含本益比（P/E）約16.1倍，高於當前10倍的估值，但低於競爭對手廣達（19.49倍）和英業達（24.7倍）。這顯示市場對鴻海AI成長潛力的樂觀預期，但仍保持相對保守的估值。
假設2025年EPS達14元，以16倍P/E計算，目標價約224元，與226元相符。若考慮2026年EPS 16.1元，目標價可進一步上調至250元以上，顯示長期成長空間。
市場反應：
鴻海股價於消息公布後大漲4.8%，收174元，顯示市場對AI伺服器成長和Alphabet資本支出上調的正面回應。若股價達到226元，市值將從2.41兆元增至3.14兆元，增幅約30%，反映AI業務對估值的顯著提振。
4. 白宮AI行動計畫的加乘效應
出口市場擴張：美國計畫向盟友出口完整AI技術堆疊，鴻海作為輝達主要代工夥伴，憑藉其在GB200/GB300的領先地位，可望在美國盟友市場（如歐洲、日本）獲得更多訂單，進一步推升營收。
資料中心建設加速：美國放寬資料中心許可和環境法規將刺激Alphabet等CSP加速建置，鴻海的墨西哥廠和散熱解決方案業務將直接受益，預計2025年相關訂單成長30-40%。
供應鏈安全：美國對AI晶片流向的監控要求鴻海進一步分散非中國生產基地，這與其全球化布局策略一致，降低地緣政治風險並確保符合美國政策。
5. 潛在風險
匯率風險：新台幣升值可能侵蝕獲利，法人預估2025年EPS可能從14元下修至12.5元，影響目標價達成。
競爭壓力：廣達和緯創在AI伺服器市場的快速成長可能侵蝕鴻海市占率，需持續優化技術和成本。
中國市場挑戰：美國對高風險國家的技術限制可能影響鴻海在中國的業務（2024年第一季資產曝險比率121%），需依賴非中國市場補足成長動能。
總結與預測
Alphabet上調2025年資本支出至850億美元，結合白宮AI行動計畫的政策支持，將顯著推升鴻海AI伺服器業務的營收與獲利：
營收：2025年AI伺服器營收預計達1.62-1.71兆新台幣，佔總營收12-15%，年增70-80%，第三季GB200/GB300出貨量季增300%將是主要動能。
獲利：AI伺服器高毛利率（5-6%）將推升整體毛利，2025年EPS預估14元，2026年達16.1元，目標價226元具合理性，長期潛力可達250元。
建議：投資人應關注鴻海2025年8月14日法說會，了解AI伺服器出貨進度及北美建廠效益。同時，需留意新台幣匯率及地緣政治風險對獲利的影響。
鴻海AI伺服器營收與獲利預測分析
背景
Alphabet於2025年7月23日公布第二季財報，將2025年資本支出從750億美元上調至850億美元，主要用於AI運算基礎設施，近三分之二投入高階伺服器。白宮同日發布《贏得AI競賽：美國AI行動計畫》，促進AI技術出口與資料中心建設。中系外資預估鴻海第三季GB200/GB300出貨量季增300%，2025年出貨量達1.8-1.9萬台，目標價上調至226元。
營收預測
第三季出貨量：GB200或GB300機架出貨量預計季增300%，約1.8-2萬台，單季營收約1620億美元（4.86兆新台幣），佔總營收15-20%。
2025年全年：業界GB200+GB300出貨量從2.7萬台調升至3.1萬台，鴻海市占率60%，營收1.62-1.71兆新台幣，年增70-80%。
其他業務：資料中心建置及網通設備訂單預計成長20-30%，推升雲端網路產品營收。
獲利預測
毛利率：AI伺服器毛利率5-6%，2025年貢獻毛利約850億元。整體毛利率可望從2024年的6.15%回升至6.5-7%。
EPS：2025年EPS預估14元，2026年16.1元，目標價226元隱含P/E 16.1倍，具合理性。
風險因素
匯率風險：新台幣升值可能下修EPS至12.5元。
競爭壓力：廣達、緯創市占率提升可能影響鴻海成長。
地緣政治：美國對中國技術限制可能影響鴻海在華業務。
結論
Alphabet資本支出上調及美國AI行動計畫將顯著推升鴻海AI伺服器營收與獲利，2025年AI營收可達1.7兆新台幣，EPS 14元，目標價226元合理，長期潛力可達250元。建議關注8月14日法說會及匯率、地緣政治風險。
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