新聞說:美銀示警：投資人對關稅麻木但川普關稅才正要發威，根據美銀全球周五(8日)公布的最新調查，美國總統川普的關稅政策，似乎已不再是讓投資人夜不成眠的最大擔憂。由RalfPreusser為首的美銀利率與外匯策略團隊表示，在8月1日至6日期間對英國、歐洲、亞洲與美國基金經理人的調查顯示，今年夏天的「瘦身版」貿易協議雖然並未完全消除不確定性，但已經沖淡了一部分的關稅焦慮。取而代之的是，對美國經濟數據、聯準會(Fed)政策動向及下任Fed主席的關注。儘管美國本月1日公布的7月非農就業報告比預期疲軟，5月和6月甚至遭到大幅下修，加上川普當天破天荒開除勞工統計局前局長，都加深市場對Fed9月降息的預期心理。美股在過去一周的時間裡持續攻高，那斯達克綜合指數周五(8日)連續第二個交易日創新高，標普500指數也逼近歷史高點。但對投資人來說，真正的問題可能是「關稅疲勞」，恰巧發生在川普貿易政策可能開始影響美國經濟之時。自4月川普公布「解放日」關稅以來，投資人不斷逢低買進，而且直到目前為止，美國經濟數據並未顯現出關稅引發通膨升溫的跡象。巴克萊固定收益團隊披露，美國今年來到6月為止，共計徵收1080億美元關稅，但由於貿易轉移、特定品項豁免與重新分類等因素，仍有超過半數的進口商品可以免稅進入美國，導致實質有效關稅率僅為10%。巴克萊預測，美國第3季基準關稅率將最終升至15%，且有上升的風險。如果美國或其他國家打擊貿易轉運、取消部分豁免，都會加深對經濟成長的衝擊。市場目前押注9月有89.4%的機率降息，聯邦基金利率可能調降1碼(25個基點)至4.0-4.25%，到今年年底，則可能進一步降至3.50-3.75%。停滯性通膨疑慮再現即使就業成長放慢，美國7月失業率依然只有4.2%。但考量到關稅影響尚未完全浮現，「停滯性通膨」經濟成長停滯、通貨膨脹同時存在——的疑慮再度浮現。聖路易聯準銀行總裁周五表示，鑒於關稅可能持續推升通膨，現在表面上看起來不錯的就業市場，但未來可能惡化。「停滯性通膨」的風險可能打擊股債市，並讓Fed更難找到合理的理由來降息。美國長債殖利率上升，10年期殖利率報4.28%，這雖然低於1月的4.8%高點，但比五年前不到1%的水準高出許多。
川普關稅會造成企業獲利下降或是經濟衰退的機率有多大？大概多久會看到川普關稅造成的影響？根據多個權威經濟研究機構和市場預測模型的分析，川普2025年實施的關稅政策（包括對全球進口的普遍性關稅提升，平均稅率從年初的2%升至約17-27%）被視為對美國經濟的重大衝擊。這項政策旨在保護國內產業並增加政府收入，但同時帶來通脹上升、成長放緩和不確定性增加的風險。以下針對您的兩個問題進行詳細說明，基於如賓州大學沃頓商學院預算模型、耶魯大學預算實驗室、彼得森國際經濟研究所以及市場預測的最新估計。這些估計考慮了關稅的直接效應（如價格上漲）、間接效應（如貿易報復和投資延遲）以及不同情境（如消費者或企業分擔關稅負擔）。
1.川普關稅造成企業獲利下降或經濟衰退的機率有多大？
經濟衰退的機率：多數分析顯示，關稅政策顯著提升了美國2025年經濟衰退的風險，估計機率在40%至60%之間。這一範圍來自不同來源的動態模擬和市場預測：J.P.Morgan估計衰退機率為60%，主要因關稅導致通脹回升、消費者支出減少，並可能引發全球貿易報復，進而壓低經濟活動。GoldmanSachs修訂預測顯示，有效關稅率上升16個百分點，可能導致成長預測下調，並將衰退風險推升至類似水平（雖無精確數字，但強調短期經濟壓抑）。Polymarket等預測市場將2025年衰退機率從年初的20%上調至57%，反映投資人對關稅公告後的即時反應（如股市波動和消費者信心下降）。IMF估計，關稅可能使全球經濟成長減少0.5%，並間接提升美國衰退風險至顯著水平（約50%）。其他來源如PIIE和YaleBudgetLab雖未給出精確衰退機率，但指出在高關稅+報復情境下，經濟成長放緩幅度足以觸發衰退（GDP短期下降0.5-0.9個百分點，長期達0.6%）。總體而言，這一機率並非確定性事件，而是基於情境模擬：如果貿易夥伴（如中國、歐盟）進行強烈報復，或關稅豁免減少，機率可能升至更高；反之，若豁免維持或貿易轉移有效，風險可降至40%以下。值得注意的是，這些估計假設聯準會（Fed）可能降息應對，但停滯性通脹（成長停滯+通脹上升）會限制Fed的行動空間。企業獲利下降的機率：機率更高，估計在70-90%，因關稅直接提高進口成本，壓縮利潤邊際。具體影響包括：PWBM模型顯示，當企業分擔50%關稅負擔時，長期資本存量下降（影響投資回報），導致企業獲利間接受損；農業和耐久製造業輸出下降，價格上升但需求減少。YaleBudgetLab估計，關稅帶來短期價格上漲2.3%，相當於每戶家庭損失3,800美元，這會轉移至企業成本，特別是依賴進口的產業（如製造業），獲利可能下降3-5%。PIIE分析指出，關稅加劇就業和產出損失，耐久製造業特別受影響，企業獲利因供應鏈中斷和報復性關稅而下降。市場觀察顯示，自4月關稅公告後，企業延遲投資（2025年投資下降4.4%），進一步壓低獲利。
2.大概多久會看到川普關稅造成的影響？
關稅影響的時間線取決於實施階段和經濟傳導機制。多數模型顯示，短期效應（如通脹和信心下降）已在2025年上半年顯現，全面影響則在3-6個月內浮現，長期效應持續至2030年後。以下是基於公告和實施時間線的breakdown：短期影響（0-6個月，2025年上半年至Q3）：自4月2日「解放日」關稅公告後，影響已開始顯現。股市波動、消費者信心下降和投資延遲在公告後立即發生。通脹上升：Yale估計價格水準短期上漲1.3-2.3%，相當於立即的家庭支出增加，已在4-8月招聘停滯和房屋價值下降中體現。GDP放緩：PWBM和Yale顯示2025年GDP成長下降0.5-0.9個百分點，Q2GDP報告可能確認衰退跡象。企業層面：成本上升導致獲利壓縮在90-120天內顯現，如製造訂單下降和裁員增加。中期影響（6-18個月，2025年Q4至2026年）：全面經濟衝擊在Q3-Q4浮現，包括就業損失和潛在衰退。PIIE指出，報復效應在公告後幾個月內加劇，導致輸出下降。多數專家預測，Q4衰退幾乎確定，如果Fed無法有效降息。長期影響（2027年後）：GDP永久下降0.4-6%、工資下降3-5.8%，持續至2054年。投資不確定性在2027年前恢復，但結構性損害（如供應鏈重組）持久。總結來說，雖然投資人可能已對關稅「麻木」，但數據顯示影響正加速顯現。如果貿易轉移或豁免有效，衝擊可緩和；否則，2025年底前衰退風險將進一步上升。這些估計基於動態模型，可能隨政策調整而變。
新聞說:近日，德國豪車品牌寶BMW、賓士與奧迪相繼公佈今年上半年財報，三大品牌集體遭遇利潤大幅下滑，創近年最差業績表現，其中賓士淨利跌幅高達55.8%，幾乎「腰斬」，奧迪淨利年減37.5%，BMW淨利亦年減29%。汽車業資深分析師梅松林指出，BBA正面臨美國關稅衝擊與中國市場銷量下滑的雙重挑戰，尤其在中國市場，它們不僅受到本土豪華品牌崛起的競爭壓力，還要應對整體車市價格戰的衝擊。財報顯示，賓士今年上半年營收663.77億歐元，年減8.6%，淨利年減55.8%，從60.87億歐元降至26.88億歐元，第二季淨利更大幅年減68.7%。BMW上半年銷售收入677億歐元，年減8%，稅後淨利年減29%至40億歐元。奧迪雖然上半年營業收入成長5.3%至325.7億歐元，但稅後利潤年減37.5%至13.46億歐元，呈增收不增利局面。美國自2025年4月起對歐盟進口車加徵25%關稅，成為BBA上半年最大「利潤殺手」。賓士獲利跌幅最大，核心汽車業務利潤率可達6.6%，實際僅5.1%，損失約3.62億歐元。BMW預估新關稅將使其今年收益減少約10億歐元，奧迪則稱受關稅及轉型成本影響損失超過6億歐元。除BBA外，福斯、福特、通用等車廠也因美國關稅政策面臨龐大成本壓力。與此同時，BBA在中國這一全球最大單一市場的銷售下滑也是利潤下降的重要原因。中國車市加速電動化、智慧轉型，新能源汽車市場佔有率超半，價格戰激烈，而BBA電動轉型節奏緩慢，前期投入大卻未形成規模效應，品牌高端化優勢也被削弱。數據顯示，賓士今年上半年全球銷量107.63萬輛，年減8%，其中中國市場下滑14%，奧迪上半年交付新車78.35萬輛，年減5.9%，中國市場銷量年減10.2%，BMW今年上半年全球銷量與去年基本持平，但中國市場銷量年減15.5%，降幅最大。在電動車銷售方面，賓士今年上半年純電動車銷量年減14%，奧迪在中國市場純電動車銷量亦年減23.5%，BMW電動車全球銷量較去年同期成長18.5%，但在中國市場表現未達預期。多重壓力下，賓士和奧迪均下調今年全年財測數字，奧迪將營收預期從675-725億歐元降至650-700億歐元，營業利潤率估值從7%-9%大降至5%-7%。賓士預估，今年全年調整後的汽車銷售回報率在4%-6%之間，低於今年初預期的6%-8%之間，BMW目前則尚未調整業績預期。為因應挑戰，BBA採取了一系列措施。為因應美國關稅，BBA決定在美國增加生產基地，奧迪計畫投資46億美元建造新廠，賓士將從2027年開始在美新增生產線，BMW正研究擴大美國工廠產能。在中國市場，BBA則強化戰略地位，加速推出電動車，BMW打算今年在中國推出10餘款新車型，賓士將投產中國專屬純電車型，奧迪也將推出多款電動新車。此外，BBA還加速與中國本土供應商合作來提升智慧化水準，並且在電動化策略上變得更加務實，調整了電動化目標和燃油車停售計畫。
