8月14日！為何市場對廣達及緯創財報不滿意？

緯創第一季營收3,464.9億元，年增45.4%，營業淨利151.5億元，年增達1.15倍，稅後淨利53.31億元，年增51.3%，每股純益1.85元。

緯創第二季營收5512.91億元，年增129.5%；毛利率4.44%，年減3.92%；營益率1.96%，年減1.64%；歸屬母公司業主淨利65.04億元，年增47.4%；每股盈餘2.2元年增41.9%。

廣達第一季營收為4856.72億元，年增87.6%，毛利率7.92%，年減0.56%，營業利益246億元，年增1.1倍，營益率5.07%，稅後盈餘194.98億元，年增61.6%，每股純益5.06元。

廣達第二季營收5,041.22億元，年增62.6%；毛利率7.05%，年減1.53%；營益率4.05%，年減0.86%；純益率3.34%，年減1.54%；稅後純益168.61億元，年增11.5%，每股純益4.37元。

A大回答:市場上的投資人每一個人都是能每一個月看到營收，每一季看到財報，從財報又能知道毛利率，營利率及獲利率，近一兩年AI伺服器爆炸性成長，市場會認為第一季廣達及緯創的營收對獲利比例會差不多，所以每一個月開出營收時，投資人就會把營收成長帶入獲利比例，以緯創來說，第一季營收年增45.4%，營利年增1.15倍，稅後淨利年增51.3%，投資人看到緯創第一季營收及獲利後，就會覺得緯創營收可以讓獲利更漂亮，在四月，五月及六月這三個月期間，每一個月緯創開出營收就是年增，如四月營收年增82%，五月營收年增162%，六月營收年增135%，要是以第一季營收年增45%，獲利增51%，市場會推測第二季緯創豈不是獲利會增120%，去年第二季獲利1.55元，第二季就是要賺3.55元，結果第二季緯創開出財報是營收增加129.5%，獲利年增41.9%，這也是為什麼市場看到緯創第二季賺2.21元後股價會大跌，一些散戶不懂上面的預期心理，他們就會覺得緯創去年第二季賺1.55元，今年第二季賺2.21元，覺得明明賺很多，獲利也年增41.9%，結果憑什麼股價大跌，其實市場早在每一個月開出營收時，都是以營收增129% ，獲利也增129%帶進去，接著反應在股價上，廣達也是一樣的道理，第一季廣達營收年增87.6%，獲利年增61.6%，在廣達開出四月，五月及六月營收時，市場就把相同營收成長對應獲利的數字帶進去了，廣達四月營收年增58.2%，五月營收年增58.2%，六月營收年增70.6%，市場從廣達第一季營收增87.6%，獲利能增61.6%帶入，所以就認為廣達第二季營收年增62.6%，獲利至少要年增四成多，結果開出來獲利年增11.5%，這樣大家懂了嗎？第二季有可能廣達及緯創採取buy and sell交易模式，所以營收暴衝，毛利率下降，但最終總獲利還是會增加，不過就不會是市場預期的營收大增，獲利也大增。

再來看一下市場會怎麼預期鴻海，鴻海第一季營收1.64 兆元，年增 24%，毛利率6.11%，年減0.2%，營業利益 465億元年增27%，營益率2.83%，年增 0.05%，淨利率2.56%，、年增0.9%，稅後純益421.08億元，但年增91%，每股純益3.03元，第一季營收年增24%，本業營利增加27%，所以第二季鴻海營收要是增兩成，市場就是預期鴻海本業營利也是增兩成，這時會有人說，第一季鴻海稅後獲利增加91%，但大家還是得了解一件事，去年第一季有夏普業外賠了一百多億，所以第一季鴻海稅後獲利本來就不是正常，鴻海正常第一季是能賺2.5元左右，所以2025年第一季獲利3.03元，獲利大概也是年增兩成，來看一下第二季鴻海財報，營收1.79兆，營收年增16%，市場應該就是預期本業營利增加16%，結果第二季鴻海本業營利增加27%，這一定就是比市場預期的還要好，業外獲利來到85.5億，利息收入加其他收入減財務成本應該是能賺20到30億，業外關聯企業有夏普賺57億，因為鴻海僅持有夏普34%，再加上其他的業外子公司，能賺個20到30億，鴻海業外賺85.5億，所以其他利益及損失應該是賺20到30億，這幾天市場看到仁寶，和碩業外爆雷，其實對於鴻海的業外就不會有太大的期望，加上緯創及廣達第二季毛利率及營利率下降，市場也是會怕鴻海營收增加但營利率增加的不如預期，但鴻海營收增16%，本業營利率增27%，會這樣的道理很好懂，鴻海早就用buy and sell交易模式了，鴻海的營收沒有像廣達及緯創成長的這麼誇張，畢竟鴻海是有智慧型手機，電腦，筆電這些基礎營收，所以營收不可能像廣達及緯創這樣成長這麼誇張，鴻海以前本來就會使用buy and sell交易模式，緯創及廣達第二季營收大幅度提升，很有可能就是採buy and sell交易模式，這種模式總獲利會增加，營收會暴增，但壞處就是毛利率會下降，而且容易被市場誤會營收大增獲利也要大增，鴻海本業及業外開的都算是很不錯，本業我本來就是預估540億，會這樣預估就是把工業富聯，富智康及鴻驣精密的獲利加進去，再把剩下的營收用和去年一樣的營利率去計算，所以差不多得到540億，以目前來看，鴻海第二季被台幣升值10%及關稅10%影響的不大，和廣達，緯創，仁寶，和碩，英業達第二季財報比起來，鴻海算是揚眉吐氣一次了，之前都是廣達，緯創開的特別好，這一次鴻海發揮了全球佈局的優勢，一口氣打敗了所有AI概念股及代工廠類股。

鴻海說AI伺服器第二季年對年成長60%，第三季年對年成長170%，機櫃AI伺服器季對季成長300%，全年AI伺服器營收來到兆元，大家還是得了解鴻海雲端網路去年第三季營收5884億，這並不是全部都是AI伺服器，在雲端網路這一項中包括了伺服器，AI伺服器還有一些5G網路相關的營收，今年劉董說伺服器及AI伺服器營收會各有1兆元，今年雲端網路會有三兆多，所以AI伺服器在去年佔的營收本來就不高，去年雲端網路營收兩兆，今年會來到三兆，在2023年AI伺服器營收才三千億，2024年來到六千多億，今年來到一兆，2024年有12個月，AI伺服器營收六千億的話，一個月大概500億，去年AI伺服器營收六千到七千億，今年會有1兆，代表每一個月AI伺服器的營收會有833億，這是平均來計算，當然就是一季比一季好，第二季優於第一季，第三季優於第二季，第四季優於第四季，加起來一年就是1兆元，所以看來成長好像很多，但是其實是AI伺服器營收目前佔鴻海營收還不大，今年會有1兆，明年要是能再年對年成長60%或是170%，那就會有500億到850億的成長，鴻海全年營收是7.6兆，AI伺服器要愈到後面威力愈大，現有複合成長率很高，那是因為一開始AI伺服器營收佔比還很小，GB200機構系列去年第四季才小量出貨，第一季開始出貨，第二季慢慢放量，第三季因為已經優化了，所以一季比一季好，GB系列的機櫃伺服器一開始營收就是很小，所以會成長的很誇張，也許就是一千台變兩千台，變三千台這樣的成長，未來要是來到出貨一萬台，下一季又能年對年成長300%，等於是一萬台變三萬台，這樣的營收就會比較誇張，今年鴻海說消費智能會和雲端網路差不多，就是三兆多，第一季雲端網路營收5652億，這一項全年要有三兆多，第二季鴻海營收1.79兆，鴻海說雲端網路佔41%，所以就是7339億，第一季加第二季雲端網路營收是5652億加7339億，會等於12991億，第三季加第四季雲端網路會有一點七兆到兩兆的營收，平均一個月會有8500億到1兆營收，鴻海雲端網路中的5G網路營收不會成長，只有伺服器和AI伺服器會同步成長，所以大家會看到第三季AI伺服器會年對年成長170%，去年第三季雲端網路5887億，其中AI伺服器大概就是500億，成長170%，第三季AI伺服器應該就是1350億，這是很合理的。

鴻海在開出財報之前，我有舉過台達電，鴻準當例子，公司會因為台幣升值10%造成淨值減少10%，鴻海第二季的權益總計季對季減少11%，年對年減少5%，淨值大概就是會來到104.5元左右，理論上應該是118.2元加上3.19元，這樣會是121.39元，要扣掉5.8元的股息，扣完股息後鴻海淨值會來到115.59元，台幣升值10%，所以115.59元乘以0.9，這樣就會得到104元左右的淨值，第二季很多企業都有這樣的情況，企業不會為自己的淨值做避險，道理也很好懂，鴻海持有人民幣，美元，歐元，日元等國際貨幣，這些貨幣可以當成員工薪水支付給員工，所以根本不需要為這些貨幣做避險，台幣升值就僅是財報的需求要轉成台幣單位，大家才會看到淨值減少10%，鴻海的淨現金比去年第二季減少了40%，這也是我之前和大家說的，原本鴻海業外中的利息收入加其他收入減財務成本能穩賺30到50億，這就是錢放銀行定存及支付利息得到的差額，因為鴻海AI伺服器業績大爆發，鴻海要把現金拿去投資、蓋廠，備料或擴廠等，這就會造成鴻海現金變少，穩賺的利息自然會變少，鴻海把錢拿去生產AI伺服器，大家就會看到鴻海本業營利大爆發，本業營利比去年多賺了120億，穩賺的利息少賺10到20億，換得本業營利120億，這也是很值得。

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